透視汽車業(yè)半年報：“消失”的利潤

車市持續(xù)下行，給中國汽車產業(yè)帶來巨大沖擊。8月底，上市車企的半年報陸續(xù)發(fā)布，“成績單”一片慘淡。

21世紀經(jīng)濟報道統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，A股和港股的17家乘用車企業(yè)中，有12家企業(yè)凈利潤下滑，5家凈利潤增長的企業(yè)是新能源汽車銷量較大的比亞迪和北汽新能源、陷入巨額虧損略有收窄的一汽夏利和*ST海馬，以及因上年同期提計資產減值而使投資收益增加的東風集團股份。

無論是中國汽車“一哥”上汽集團、自主品牌龍頭吉利汽車，還是坐擁高利潤豪華品牌的華晨，抑或是三線品牌生存空間遭到擠壓的力帆、眾泰，盈利能力都在減弱。

12家商用車企業(yè)中，除了兩家頭部企業(yè)宇通和福田汽車以及扭虧的安凱客車之外，有9家企業(yè)利潤出現(xiàn)下滑。

對于車企業(yè)績的下滑，業(yè)內早有預期。市場的整體銷量下滑是直接影響因素。2019年上半年，在宏觀經(jīng)濟放緩、國六提前落地和汽車市場趨向飽和的多重因素影響下，我國汽車產銷量分別為1213.2萬輛和1232.3萬輛，同比下降13.7%和12.4%。其中，新能源汽車產銷分別完成61.4萬輛和61.7萬輛，比上年同期分別增長48.5%和49.6%。

受到影響的不僅是車企，整個產業(yè)鏈都處在“水深火熱”之中。產業(yè)鏈上游，由于訂單的減少，多家汽車零部件企業(yè)營收利潤下滑；產業(yè)鏈下游，終端市場需求減弱，有的經(jīng)銷商集團以“利潤”換“銷量”導致利潤下降。

車市的持續(xù)負增長，中國汽車行業(yè)也在經(jīng)歷新的洗牌。依靠合資品牌“躺著賺錢”的時代已經(jīng)過去，長安福特在華銷量一蹶不振，上半年長安汽車巨虧22.4億。依靠“山寨”博眼球的時代也已經(jīng)過去，幾家邊緣的自主品牌正處在生死邊緣。

在告別了從1000萬到近3000萬高速增長的“黃金十年”，市場已經(jīng)進入了新的“拐點”。

“消失”的利潤

上半年，車企利潤下滑的幅度超出預期，上汽、廣汽、吉利、長城多家頭部企業(yè)營收利潤齊下滑。

上汽集團公布的2019年半年度報告顯示，上汽集團今年上半年實現(xiàn)營收3762.93億元人民幣，同比下降19.05%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤137.64億元，同比下降27.49%。上汽集團自整體上市后十年來利潤下滑。

上汽集團上半年實現(xiàn)整車銷售293.7萬輛，同比下降16.6%。在銷量下滑的情況下，單車售價也有所下降。以主營業(yè)務收入與整車銷量之比粗略衡量，今年上半年上汽集團單車收入12.22萬元，同比下降3%。同時，單車利潤也有所下降。

上汽集團在財報中提到，報告期內曾開展“以舊換新”獎勵活動來提振終端零售，并修訂了員工購車實施方案，調動廣大員工積極性，進一步挖掘內部需求；此外，還壓縮了費用預算，全員過“緊日子”。

刺激銷量成為上半年車企的“共同課題”，直接的做法就是“降價”。

從多家企業(yè)的財報中，可以清楚地看到，單車凈利正在普遍下降，其中自主品牌更加明顯。

上半年，吉利汽車營業(yè)收入同比減少11.4%，而同期凈利潤下滑高達40%；長城汽車營業(yè)收入同比減少15%，而同期凈利潤下滑高達58.95%。自主品牌銷量冠亞軍凈利潤下滑的幅度，都遠超營收下滑的幅度。

上半年，吉利汽車實現(xiàn)銷量65.17萬輛，同比增速為-15%，吉利汽車主動為經(jīng)銷商提供了較高的折扣和優(yōu)惠，導致上半年毛利率降至17.8%，相比去年同期下滑2.4個百分點。

長城汽車的單車毛利也在下降。民生證券在一份長城汽車的中報點評報告中提到，市場競爭激烈背景下公司提高產品優(yōu)惠讓利消費者，上半年長城汽車單車收入同比下滑17.3%至7.9萬元，單車利潤方面，長城汽車二季度單車凈利潤為2847元，環(huán)比一季度的2265元提升25.7%（基于歸母扣非凈利潤和銷售銷量口徑）。

不過，2018年長城汽車的單車利潤率為5100元。簡單來說，現(xiàn)在長城賣出兩輛車賺的錢和以前一輛車的水平差不多。

但是，汽車行業(yè)是規(guī)模經(jīng)濟，規(guī)模越大，越能夠分攤成本。從正常的發(fā)展規(guī)律來看，隨著銷量規(guī)模的增加，可以分攤研發(fā)、生產等方面的成本，從而發(fā)揮出規(guī)模效應。

背后的原因是，幾乎所有的車企上半年都在糾結一件事，選擇保銷量還是保車價和品牌，大部分車企都在從中尋找平衡點。

長城汽車董事長魏建軍對市場份額極為看重，在他看來，長城汽車縱使讓利潤，也絕不讓市場。因此，上半年，長城汽車才能在激烈的市場競爭中力保市占率增長。

對于自主品牌而言，這并不容易。由于車市不景氣，加上國五國六切換等因素影響，市場的價格體系猶如“多米諾骨牌”般倒下，為了保證規(guī)模，在負增長的情況下，很多車企只能以價換市，豪華品牌的價格和市場下探，擠壓主流合資品牌的生存空間，主流合資品牌又把壓力傳導給自主品牌。

特別是以長城汽車等中國品牌所擅長的SUV領域，這兩年隨著大眾豐田等跨國車企發(fā)起的強大產品攻勢，生存空間受到嚴重擠壓。而曾經(jīng)一度依靠幾款SUV產品取得過短暫輝煌的三線自主品牌，也已經(jīng)很難在市場卡位。

整體來看，在中國車市價格戰(zhàn)之下，沒有真正意義上的“贏家”，但叢林的生存法則就是如此殘酷。

上半年，有多家車企遭遇虧損。其中，虧損額大的是長安汽車，虧損高達22億，主要原因在于長安福特和長安馬自達銷量的下滑。另外4家出現(xiàn)虧損的是眾泰汽車、一汽夏利、力帆股份和*ST海馬。

這些企業(yè)出現(xiàn)虧損并不意外。

從規(guī)模上看，上述幾家企業(yè)的規(guī)模都不大。眾泰汽車上半年銷量下滑44%至6.3萬輛，*ST海馬的力帆股份的銷量也分別只有1.44萬輛和2.2萬輛，而一汽夏利的銷量只有不到4000輛，虧損額卻高達5.51億。

這些企業(yè)都在尋找活下去的機會與辦法。海馬汽車正在盤活閑置資產，今年4月和5月，海馬汽車兩次出售，決定變賣401套閑置房產；力帆股份在處置閑置資產的同時，還試圖將主業(yè)回歸于摩托車；此前，一汽夏利曾多次變賣資產緩解資金壓力，出售了子公司一汽華利給造車新勢力拜騰汽車，手中優(yōu)質資產一汽豐田的股權也已盡數(shù)出售給一汽股份。

但根本性的問題是，在激烈的市場競爭中，如果銷量沒有起色，這些品牌很難重新?lián)碛小霸煅蹦芰Α?/p>

“中國汽車正處于轉型升級之中，競爭格局會發(fā)生改變，由傳統(tǒng)競爭向生態(tài)圈的競爭來進行演進，競爭主體也從單一向多元化來進行演進?！痹陂L安汽車副總裁譚本宏看來，中國汽車產業(yè)優(yōu)勝劣汰將更加明顯，中國汽車品牌的50%將在很快一段時間不復存在。

而早在幾年前，就曾有車企高管發(fā)表過類似觀點，他認為中國汽車品牌大多數(shù)都會在未來的競爭中被淘汰，而只有5家企業(yè)能夠比較好地活下去。

尋找新動能

在17家乘用車上市公司中，上半年營收凈利雙雙增長的企業(yè)只有兩家——比亞迪和北汽新能源。兩家企業(yè)分居中國新能源汽車市場銷量冠亞軍。

今年上半年，中國新能源汽車市場仍逆勢實現(xiàn)高增長。據(jù)預測，今年我國新能源汽車的銷量將有望突破150萬輛。隨著在市場占比的逐步提高，新能源汽車正在成為新的增長極。

由于6月補貼新政正式實施，補貼大幅退坡之后給新能源汽車的銷量和價格體系短期內將產生一定沖擊。但是，長遠來看，業(yè)內的共識是，新能源汽車市場規(guī)模還將進一步增長。

除了整車企業(yè)之外，新能源汽車產業(yè)鏈近幾年也快速發(fā)展。其中，動力電池占據(jù)著一輛電動汽車三分之一至一半的成本，被認為是電動車為核心的零部件之一。

今年上半年，中國動力電池生產商寧德時代實現(xiàn)營業(yè)收入202.64億元，同比增長116.5%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為21.02億，同比增長130.79%。寧德時代在財報中稱，根據(jù)中汽研合格證數(shù)據(jù)，今年上半年動力電池裝機總量為 30.0GWh，其中寧德時代裝機電量為 13.8GWh，市場份額高達46%。

不過，寧德時代目前也面臨著一定風險。首先，新能源汽車產業(yè)政策方面，隨著新能源汽車市場的發(fā)展，對補貼政策有所調整，補貼退坡超預期；其次，新能源汽車市場的競爭也日趨激烈，現(xiàn)有動力電池企業(yè)亦紛紛擴充產能，而日韓電池企業(yè)也在加快重返中國市場的布局。此外，寧德時代還需應對新產品和新技術開發(fā)、毛利率下降的風險。

目前的第三大動力電池供應商國軒高科的盈利能力則沒有寧德時代那般搶眼，其2019上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入36.1億，同比增長38.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.5億，同比下降24.5%。報告期內，公司毛利率為29.5%，同比降低4.2個百分點，凈利率為9.7%，同比降低8.2個百分點。

有動力電池企業(yè)人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，由于補貼退坡，電動車逐漸轉變?yōu)橥耆袌龌母偁帲嚻髮τ诔杀究刂频囊蟾?。而電動行業(yè)的競爭也在變得很激烈，因此大家都在壓縮成本，未來幾年毛利率會變得較低。

不過，從零部件企業(yè)的半年報可以明顯地感受到，汽車產業(yè)正在進行新舊動能的切換時期。除了動力電池之外，部分零部件公司的汽車電子業(yè)務取得了較快增長。

今年上半年汽車電子系統(tǒng)供應商德賽西威實現(xiàn)營業(yè)收入22.7億元，凈利潤1.02億元，同比分別下滑了20.59%、60.37%。但德賽西威在財報中表示，汽車往“新四化”方向的革新正如火如荼地進行中，新技術、新產品正在快速孵化。智能駕駛艙、智能駕駛業(yè)務、車聯(lián)網(wǎng)相關業(yè)務正在逐步落地，其下半年業(yè)績將迎來高增長階段。