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特斯拉Model3訂單取消率之謎

2018-05-14

我們?cè)诿绹囊患彝顿Y網(wǎng)站(seekingalpha.com)上看到,一位65歲的退休工程師試圖給出這一問題的的答案,原文標(biāo)題為Tesla’s Model 3 Reservations Paradox Explained。這篇文章未必完美,推理和數(shù)據(jù)能否成立也見仁見智,但畢竟算一家之言 。為此,我們的合伙人Joyce翻譯了這篇文章,供各位參考。

在特斯拉一季報(bào)財(cái)報(bào)電話會(huì)議上,馬斯克透露,至季度末Model 3預(yù)定量已超過45萬輛。

看好特斯拉的人認(rèn)為這說明取消預(yù)定的很少。而獨(dú)立資產(chǎn)研究公司恩斯坦伯(Bernstein)的一份報(bào)告表明,超過70%的預(yù)定者取消了預(yù)定。如果這是真的,那么這些訂單所產(chǎn)生的銷售量將低于15萬輛。

這兩個(gè)顯然相互矛盾的說法,哪個(gè)是真的呢?這是理解今天特斯拉的一個(gè)關(guān)鍵問題。

在一季報(bào)電話會(huì)議中,有關(guān)“購買率”的問題遭遇了意味深長的沉默,并被切斷和轉(zhuǎn)向了YouTube的問題。

“RBC CapitalMarkets分析師Joseph Spak問:在公開并能需要去確認(rèn)承諾購買的訂單中,已經(jīng)確認(rèn)的訂單比例有多少?”

馬斯克說:我們要去回答YouTube上的問題了。這些問題太枯燥無聊了,簡(jiǎn)直要命?!?/p>

隨后,股價(jià)大幅下跌,第二天上午也延續(xù)了下跌趨勢(shì),這表明投資者非常重視這一信息。?

2017-Tesla-Model-3-top-view.jpg

Model 3的預(yù)定回顧

首先,有必要簡(jiǎn)要回顧一下Model 3預(yù)定的歷史,特斯拉Model3于2016年3月31日起正式接受預(yù)訂,公布的預(yù)定情況如下:?

馬斯克在2016年3月31日表示,Model 3提前預(yù)約的訂單量已達(dá)11.5萬份。

馬斯克隨后發(fā)布的一條推文稱,在Model 3發(fā)布后的24小時(shí)內(nèi),公司已經(jīng)收到了18萬份訂單。

2016年4月3日,馬斯克發(fā)推文稱,截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月2日晚間Model3訂單量已經(jīng)超過27.6萬份。

2016年4月7日,特斯拉稱在Model 3起訂的個(gè)星期,就收到超過32.5萬份訂單。

2016年5月15日,特斯拉向美國證券交易委員會(huì) (SEC)提交的申請(qǐng)顯示,預(yù)定量已達(dá)37.3萬,客戶取消了大約8000輛Model 3訂單,此外還有4200份訂單是重復(fù)的(特斯拉取消了這部分重復(fù)訂單)。

2017年第二季度之后(8月初),馬斯克稱Model 3訂單達(dá)51.8萬,取消量為6.3萬,因此凈預(yù)訂數(shù)字為45.5萬輛。

2017年第三季度末,特斯拉沒有給出任何預(yù)定的數(shù)據(jù),而是告訴投資者“全球的訂單在第三季度繼續(xù)大幅增長?!?/p>

2018年季度,特斯拉5月2日發(fā)布的新聞稿稱,包括尚未交付的已確認(rèn)訂單在內(nèi),至季度末Model 3的凈預(yù)定量已超過45萬輛。

Model 3訂單取消率在上升嗎??

我將“取消”分為兩種類型。?

一種是,一些人在被要求做出購買承諾之前就取消了訂單。因?yàn)樵趦赡甑臅r(shí)間里,情況會(huì)發(fā)生變化。比如預(yù)訂者可能急需一輛車等不到Model 3了,或者他們可能需要這1000美元的訂金來購買其他東西,或者可能僅僅是家中有人建議,把錢花在廚房的升級(jí)上可能比買輛車更值。?

截至2017年7月底,取消的訂單累計(jì)達(dá)到6.3萬,約每月3900。也就是說預(yù)定以每月1%左右的速度流失,這似乎也是合理的。?

第二種類型的取消是發(fā)生在預(yù)訂者必須明確作出承諾購買時(shí),即先支付2500美元不可退還的定金,然后再全額支付并提車。??

從開始的預(yù)定到真正生產(chǎn)之間有較長一段時(shí)間,可能意味著種類型的取消在銷售初期占主導(dǎo),但隨著下訂單與交付之間的時(shí)間縮短,購買率將上升。?

同時(shí),值得關(guān)注的是,2016年5月15日至2017年7月底期間,Model 3的預(yù)訂在初的宣傳造勢(shì)之后逐漸降溫,新訂單總量達(dá)13.5萬份,平均每月9310份,凈預(yù)訂量每月增長5000左右。?

特斯拉于2017年第四季度之后稱其預(yù)訂量超過45萬,但并未提供任何有關(guān)新訂單、取消量或購買率的信息。我們知道,在季度末特斯拉僅交付了大約1萬輛Model 3,因此,除去已交付的車,自2017年7月底以來的8個(gè)月里,Model 3凈預(yù)定量?jī)H增加了5000輛。??

這說明新訂單已經(jīng)停止,或者取消率上升。?

截至2018年4月30日購買率估算

在2018年4月中旬,特斯拉向那些2016年4月1日預(yù)定Model3的在美國的潛在特斯拉車主發(fā)出了確認(rèn)邀請(qǐng)。

由此可看出,Model32016年3月31日接受預(yù)定首日的所有訂單已完成,并且美國老車主的訂單也已完成。?

通過對(duì)比首日預(yù)定量、已經(jīng)確認(rèn)的預(yù)定量和實(shí)際交付的數(shù)量,我們可以對(duì)取消量作出推論。?

我們不妨作出如下假設(shè)。馬斯克在2016年第二季度財(cái)報(bào)電話會(huì)中稱,此前沒有接觸過特斯拉的用戶訂單占銷售的93%。根據(jù)2017年的銷售比例來看,來自美國的預(yù)訂占比為55%。

為研究在確認(rèn)邀請(qǐng)前和確認(rèn)邀請(qǐng)后的取消情況,我假設(shè)每個(gè)月預(yù)訂單的流失率為1%,并且我們也不得不將新訂單的數(shù)量減少至每月7600,以平衡季度預(yù)訂數(shù)字與公司聲明信息。

我的推理如下:

分析顯示,27%的購買率與伯恩斯坦“不到30%”的數(shù)字相符。?

但這并沒有給我們提供完整的信息,因?yàn)橐恍╊A(yù)定者選擇了推遲購買,可能是在等待車子具備他們想要的元素。特斯拉汽車俱樂部網(wǎng)站上的預(yù)訂者調(diào)查顯示了延期(defer)和確認(rèn)(configure)之間的比例:

如果這些延期交易能夠轉(zhuǎn)化為銷售額,那購買率將上升至34%。終,對(duì)于在收到確認(rèn)邀請(qǐng)前不取消的預(yù)定者來說,購買率將達(dá)到53%。?

Model 3的未來會(huì)怎樣??

根據(jù)這一分析中所做的假設(shè),如果Model 3 的產(chǎn)能達(dá)到5000輛/周,特斯拉將會(huì)在2019年季度末完成所有的預(yù)訂單。?

特斯拉將不得不在2019年一季度生產(chǎn)低價(jià)、低利潤率的Model 3車型,這幾乎肯定會(huì)導(dǎo)致2018年第四季度收入和凈利潤的下降。在2019年季度之后,Model 3的銷量將受到需求而非供應(yīng)的限制。不確定的是,對(duì)售價(jià)高達(dá)50000美元的這個(gè)中型電動(dòng)汽車的需求,能否支持5000輛/周的生產(chǎn)率。?

因此,特斯拉2019年中期以后的增長將取決于新產(chǎn)品的引入,如semi和Model Y。在季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議中,馬斯克表示,將不在弗里蒙特工廠生產(chǎn)特斯拉Model Y。?

馬斯克:“我們不能在弗里蒙特工廠組裝Model Y,我們被困在這里了。?

馬斯克還為新生產(chǎn)設(shè)施提出了“兩年”的時(shí)間表,然而,他對(duì)時(shí)間的目標(biāo)往往過于樂觀。?

大多數(shù)人都會(huì)預(yù)計(jì),一個(gè)綠色的汽車和電池工廠從開始規(guī)劃到投入生產(chǎn)至少需要三年時(shí)間。?

因此,我認(rèn)為,投資者應(yīng)該質(zhì)疑特斯拉作為成長股的估值,至少2018年年底之后的三年,特斯拉都不太可能有大的收入增長。

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